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直达众生药业002317年报符合预期未来看基

发布时间:2020-08-15 10:14:26 编辑:笔名

众生药业(002317):年报符合预期 未来看基层拓展

2013年2月6日,公司发布2012年年报,全年实现销售收入8.86亿元,同比增长18%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长20.5%;EPS1.01元,基本符合我们的预期(EPS1.0元)。同时公司公告2012年度的利润分配预案:10转10派5元。

公司销售收入8.86亿元,其中中成药收入7.17亿元,同比增长21.6%,化学药收入1.61亿元,同比增长3.4%,中成药销售占比从2006年的58%提高到2012年的82%,显示了公司产品结构的进一步优化,向高毛利的中药独家品种倾斜;广东省内销售收入5.34亿元,同比增长14%,省外收入3.45亿元,同比增长24%,省外销售占比从2006年的13%提高到2012年的39%,说明公司逐步走出广东,在全国化的道路上越走越远。随着复方血栓通胶囊、众生丸和清热祛湿颗粒项目在2012年6月通过新版GMP认证,公司产品的产能瓶颈被解决,我们欣喜地看到母公司众生药业2012年全年中成药的收入增速超过了22%。在毛利率方面,由于中药材价格持续上涨,如原材料三七价格从从年初约400元/kg一路上涨,高位曾达820元/kg,因此公司中成药的综合毛利率下滑了4%,但是我们看到公司已从2012年开始与文山的一种植公司合作种植三七,加强对上游原材料成本的掌控力。

公司2012年期间费用率较2011年下降了1.93%,这主要是由于公司通过优化运营流程,改善运营质量,提高了运营效率,使得管理费用率下降了1.23%,另外超募资金带来的利息收入也使财务费用率下降了0.58%。

未来的发展方向:

主导产品复方血栓通胶囊向基层推进:作为一个销售收入超过4亿元(出厂价)的心脑血管口服制剂,复Q7 林志玲为什么可以战胜舒淇、李冰冰、周迅这些一线女星?方血栓通胶囊在医院终端的推广无疑是很成功的。但是随着医院市场的逐渐饱和(2012年PDB数据显示,复方血栓通胶囊在样本医院Q1,Q2,Q3的同比增速分别为7.5%,0.0%和12.2%,相较2011年放缓),我们认为公司需要加强产品在基层市场的营销和推广,正如当年的复方丹参滴丸一样。

广东省内基层市场的精耕细作:公司有35个品规进入了广东省基层医疗机构中标采购目录,核心产品的中标价格稳中有升。强化广东省内的基层管理,也将是公司未来持续快速发展的一大突破口。

盈利预测与投资建议:我们预计公司年收入分别为10.53、12.39、14.66亿元,增速为18.9%、17.6%、18.3%;归属于母公司的净利润为2.15、2.61、3.07亿元,增速为18.5%、21.3%、17.8%;年对应EPS为1.20、1.45、1.71元。目标价32..30元,由于目前市场价距离目标价的空间小于10%,我们将公司的评级由“买入”调整为“增持”。

风险提示:三七价格上涨带来的成本压力,省外拓展低于预期

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